每經實習記者 曹順妮 發自北京

　　在上半年天量信貸背景下,市場預測下半年央行將對“適度寬松的貨幣”政策微調。從昨日晚間央行發布的“2008年報”看,下半年,在繼續實施適度寬松的貨幣政策下,“銀行體系流動性合理充?！?、“引導信貸平穩適度增長”等字眼,又在一定程度上傳達出了 “謹慎”的信號。

　　再次強調“合理充?！?/p>

　　“保持銀行體系流動性合理充?！北谎胄蟹旁诹?009年貨幣政策展望的第一條。此前在二季度貨幣政策執行報告中,央行對于流動性的描述首次出現變化,由“總體充?！备臑椤昂侠沓湓！?。

　　“合理充裕就是說像上半年這樣的流動性充裕不是無止境的,下半年要改善到合理的狀態。比如上半年票據利率低于存款,是不合理?！苯煌ㄣy行首席經濟學家分析。

　　“雖然上半年銀行總體呈現流動性充裕,但這個流動并不平衡,中小商業銀行的流動性并不充裕,因此,從年報看,央行下半年可能會對中小銀行提供資金支持?！边B平進一步指出。

　　下半年信貸增速將放慢

　　央行稱,要“引導貨幣信貸平穩適度增長,以滿足經濟發展對銀行信貸的合理需要。以M217%左右作為全年貨幣供應總量目標”。

　　“從去年年底以來,央行實行的適度寬松的貨幣政策基本沒有變化。但上半年的天量信貸,不是適度寬松,而是非常寬松。因此,央行在這份年報中強調要引導貨幣信貸平穩適度增長,而且全年平衡下來M2要實現17%目標,那么必將要求下半年整個貨幣信貸增速放慢?！边B平解讀說。

　　貨幣因素終究會帶動物價

　　央行在年報中提到,“伴隨經濟周期的起伏變化,貨幣因素終究會帶動物價發生順周期變化?！睂τ谶@個提法,專家表示,央行已經意識到信貸增長過快的后果。

　　“一般來講,通貨膨脹歸根到底是貨幣問題,信貸增長過快,政策過于寬松,會埋下通脹隱患。從貨幣政策工具操作到目標發生變化通常會有3～4個季度的滯后期,針對這種情況,一方面在保增長的主基調下,還要繼續采取保持合理增長,但不能過快增長,對未來可能出現的物價上漲進行檢測預警?！惫镉抡f。

　　“央行的態度非常清晰,考慮到經濟擴張的周期,今年3季度物價雖然有可能是負增長,但未來物價會有一個上行壓力,這是央行希望警惕的?！边B平說。

　　新聞鏈接

　　央票發行量增加 利率引導轉向數量調控

　　昨日,央行發行了500億元1年期央票,發行利率為1.7605%,與前兩周持平。發行量較前幾周明顯增加。央行還進行了100億元28期正回購操作,中標利率穩定在1.18%。

　　分析人士指出,在沒有大盤股發行的背景下,近期央票發行利率將在一段時間內保持穩定。未來一段時間貨幣政策將從利率引導轉向數量調控,央行可能采用加大央票回籠力度的手段,來對銀行系統內資金進行微調。

　　據記者統計,除1年期央票重啟發行當日發行量為500億元以外,之后5周的發行量均在200億元以下。上周1年期央票發行規模驟升到450億元,而本周上升到500億元。第一創業證券最新研究報告認為,進入9月份之后,公開市場到期資金較多,每周平均約為2500億元,央票發行力度很可能加大。

　　本周央行28天期正回購發行量驟降至100億元,為今年最低點。一商業銀行債券分析師表示,央行可能考慮下月資金到期量較大,為緩解下個月的資金回籠壓力,因而減少正回購發行量。

　　據WIND資訊統計,本周公開市場到期資金量為1000億元。繼上周央行小幅凈回籠80億元后,本周仍有望繼續實現凈回籠。